JT (日本たばこ産業) の大幅減配から考える

考え方 投資の考え方

 昨日は日本たばこ産業 (JT:2914) の決算発表がありました。その場で2021年12月期の決算発表があり、今期の業績予想と配当予想が発表されました。昨日帰宅途中に Twitter 上で知ったのですが、今期も大幅な減収減益を予想する共に減配も 15.6% 発表しています。その発表と合わせてたばこ事業のリストラクチャリングも発表しており、同事業に苦しんでいる同社の姿を垣間見た気がしました。これまで増配、あるいは配当維持を継続してきた日本たばこ産業ですので、今回の発表はかなりセンセーショナルかと思います。私も2020年12月期は業績予想を上方修正していたこともあり、正直2021年12月期はここまで悪くなると思っていませんでした。四季報の予想でもここまでは悪くなかったですしね。一方で今回の減配は投資の勉強という意味では非常にためになるかと思います。

減配の兆候

 ネット上では日本たばこ産業の保有者がその銘柄のすばらしさ、安定感を強調する記事が多かったように思います。例えば、たばこは嗜好品なので値上げしても簡単に使用者は離れていかず、業績は安定している。国が大株主で、多額の配当金を国に納めているので簡単には減配しない、長年の増配、あるいは配当維持の実績があるので簡単には減配しない、などです。しかし、私自身が日本たばこ産業を保有している中で今思うと減配の兆候といえるものはいくつかありました。例えば株主に配っていたカレンダーをここ1、2年で廃止したり、年2回だった株主優待を年1回にしたりしています。株主優待の方は1回にする代わりに、1回にもらえる優待品の量を増やしたりしてはいましたが、おそらくはコスト削減の一環だったのでしょう。また配当性向もかなり切りあがってきていました。昨期は配当性向が 88% でしたので、確かに余裕はなかったですね。また特に国内の紙タバコ市場の縮小スピードはここ1、2年でかなり早まっていました。値上げや加熱式たばこなどの新しいたばこの影響、喫煙者人口の減少が原因でしょう。海外事業による補完を期待していましたが、国内の状況悪化スピードが急でしたね。またプルームテックの伸び悩みも大きいと思います。このようにマイナスなニュースしかなかったので、配当の維持は長期的には厳しいものがあったのかもしれません。

今回の減配からの学び

 幸い私の場合は日本たばこ産業に集中投資はしていなかったので、致命傷はおわずに済むと思います。かつては割安と判断しポートフォリオの10% 近くまで投資をしていた時期もありましたが、海外のたばこ銘柄に投資先を振り替えてりしてポートフォリオに対するウェイトを減らしていました。それでも4% 前後は占めているので、今日の市場ではやや打撃を受けると思います。ただやはり一つの銘柄にほれ込んで集中投資をするのは危険だなと思いましたし、割安に見える銘柄はその理由をしっかりと解析することが必要だと感じました。昨年は戦後一度も減配をしていなかったロイヤルダッチシェルが大幅な減配を発表し、これもまた色々な方から落胆の声が聞こえていましたが、今回も同じように思います。市場に絶対はないので、個別銘柄をしっかりと分析し、納得して投資するようにしたいと思います。あと保有が長くなると愛着もわいてしまうのでその点も注意ですね。日本たばこ産業についてはもう少しウェイトを下げようかとも思っていたのですが、やや愛着を持ちすぎてしまいました。高い授業料を払うことになってしまいましたね。

 それでは、また。

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